長期以來，中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題一直是社會關(guān)注的焦點。

中小微企業(yè)規(guī)模小、業(yè)務(wù)相對單一、抗風(fēng)險能力弱，這次前所未有的疫情帶來大部分生產(chǎn)經(jīng)營停頓、市場迅速下滑，采購、生產(chǎn)、銷售等各環(huán)節(jié)均受到影響。尤其是餐飲、旅游、酒店等項目會因為資金問題付出更多代價。

數(shù)據(jù)顯示，以中小微企業(yè)為主的民營經(jīng)濟貢獻了我國經(jīng)濟60%的GDP、70%的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)。中小微企業(yè)的穩(wěn)定關(guān)系著經(jīng)濟、就業(yè)和社會的平穩(wěn)。

為抗擊疫情并有序推動經(jīng)濟社會恢復(fù)發(fā)展，國家迅速出臺多項措施支持中小微企業(yè)渡過難關(guān)，相繼出臺包括金融、稅收在內(nèi)的政策措施，扶持中小微企業(yè)渡過難關(guān)。

其中，央行對于實體經(jīng)濟的扶持力度最為明顯，釋放了不少流動性。特別是今年前5個月，人民幣各項貸款新增10.3萬億元，同比多增2.3萬億元。

不僅如此，對小微企業(yè)的扶持力度也逐漸加大，小微企業(yè)的貸款平均利率相比于去年下降了42個基點，同時普惠小微貸款余額同比增速高達(dá)25.4%，高于各項貸款增速12.2%。央行表示：“把握好信貸投放節(jié)奏，確保投向?qū)嶓w經(jīng)濟。”

由于目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，截至目前，央行已連續(xù)9個工作日未開展逆回購操作。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行暫停公開市場逆回購操作并不意味著貨幣政策收緊。當(dāng)前銀行體系流動性總量依然處于合理充裕水平，市場利率依然保持低位運行。

“穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度，加強逆周期調(diào)節(jié)、支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展、保持流動性合理充裕依然是下一階段央行貨幣政策的主要思路。預(yù)計央行將繼續(xù)呵護流動性的寬松局面，并適時啟動降準(zhǔn)操作。” 魯政委表示。

由此可見，作為央行影響金融體系和宏觀經(jīng)濟運行的綜合措施，貨幣政策備受關(guān)注。

往實體經(jīng)濟上引流

新冠肺炎疫情發(fā)生后，中國人民銀行及時采取措施，加大總量貨幣信貸支持，完善金融監(jiān)管政策，引導(dǎo)貸款利率下行，優(yōu)化信貸投向結(jié)構(gòu)，為疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展提供了有力支持。

今年的政府工作報告指出，創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。同時指出，中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策再延長至明年3月底，對普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，對其他困難企業(yè)貸款協(xié)商延期。大幅增加小微企業(yè)信用貸、首貸、無還本續(xù)貸。

6月1日，央行曾聯(lián)合多個部門一口氣發(fā)布《關(guān)于進一步強化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》等3個文件，提出了30條政策措施。要求各金融機構(gòu)要不折不扣落實中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)信貸支持政策，開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程。

特別指出全國性銀行要發(fā)揮好帶頭作用，內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價優(yōu)惠力度不低于50個基點，五家大型國有商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款增速高于40%，開發(fā)性、政策性銀行要把3500億元專項信貸額度落實到位，以優(yōu)惠利率支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

并且商業(yè)銀行要將普惠金融在分支行綜合績效考核中的權(quán)重提升至10%以上，大幅增加小微企業(yè)信用貸款、首貸、無還本續(xù)貸。鼓勵保險機構(gòu)發(fā)揮保險保障作用，提供針對性較強的貸款保證保險產(chǎn)品。

與此同時，銀保監(jiān)會等多部門也已出臺《關(guān)于進一步對中小微企業(yè)貸款實施階段性延期還本付息的通知》，要求“對于2020年年底前到期的普惠小微貸款本金、2020年年底前存續(xù)的普惠小微貸款應(yīng)付利息，銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)企業(yè)申請，給予一定期限的延期還本付息安排，最長可延至2021年3月31日，并免收罰息”。預(yù)計此項延期政策可覆蓋普惠小微企業(yè)貸款本金約7萬億元。

據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，中小微企業(yè)到期貸款本息延期規(guī)模已超1.3萬億元。這意味著，前期對中小微企業(yè)貸款實施臨時性延期還本付息政策已見成效。

回顧今年上半年的貨幣政策，信貸支持實體經(jīng)濟的針對性和有效性明顯增強，充分發(fā)揮了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用。

中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林在接受記者采訪時表示，今年上半年央行在應(yīng)對疫情方面打了一個漂亮仗，與美聯(lián)儲相比沒有出現(xiàn)“大放水”的現(xiàn)象，貨幣政策相對寬松，也較好地保持了市場充裕性。尤其非常注重降低企業(yè)融資成本，往實體經(jīng)濟上引流，效果顯著，這在實體端都能明顯感受到。

提高貨幣政策“直達(dá)性”

為應(yīng)對疫情沖擊，今年以來，央行提供了再貸款再貼現(xiàn)支持1.8萬億元。除設(shè)立3000億元專項再貸款支持防疫保供外，還增加5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度，支持地方法人銀行向中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款。

另外，還面向中小銀行增加1萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度，以優(yōu)惠利率向量大面廣的中小微企業(yè)提供貸款。這些再貸款對應(yīng)的小微三農(nóng)貸款利率不能高于同期1年期LPR+50BP，目前為4.35%。

此外，央行還支持政策性銀行增加3500億元民營小微企業(yè)專項信貸額度，以及引導(dǎo)金融機構(gòu)增加3000億元低息貸款，定向支持受疫情影響較大的個體工商戶。

針對小微企業(yè)融資缺乏抵押擔(dān)保的痛點，央行還新創(chuàng)設(shè)了普惠小微企業(yè)延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃這兩項新的直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，進一步完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，持續(xù)增強服務(wù)中小微企業(yè)政策的針對性和含金量。

自兩項直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具推出一個月以來，已經(jīng)在多地落地見效。

在深圳，央行深圳市中心支行向9家地方法人銀行發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃資金8.4億元，惠及企業(yè)和個體工商戶共計3912戶。

在湖南，首批6億元普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃資金也發(fā)放到位，2.5萬戶小微市場主體獲得免抵押擔(dān)保的信用貸款。

就在上半年的最后一天，央行再放大招，決定自7月1日起下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率。具體包括：下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點。調(diào)整后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個百分點至2%。

同時，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，其中，延期期間利率為3.77%。

此次操作已是央行今年以來第二次下調(diào)再貸款利率。

對于央行下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率，民生銀行首席研究員溫彬表示，再貸款再貼現(xiàn)是直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進而帶動三農(nóng)、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。

近期舉行的中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第二季度例會提出貨幣政策要兼顧可持續(xù)發(fā)展，并指出有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，落實好新創(chuàng)設(shè)的直達(dá)實體工具，支持符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款實施延期還本付息和發(fā)放信用貸款。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從金融機構(gòu)角度來看，今年銀行自身面臨著存款負(fù)債成本剛性、資產(chǎn)端利率下行、不良壓力加大、資本金缺乏等多重問題。由央行出手，降低再貸款與再貼現(xiàn)利率，可降低銀行支持小微/涉農(nóng)企業(yè)信貸與票據(jù)資金的成本，提高銀行調(diào)降對小微企業(yè)與涉農(nóng)企業(yè)貸款利率的意愿。

從銀行資產(chǎn)和負(fù)債視角分析，對銀行資產(chǎn)端，再貸款再貼現(xiàn)利率的下降將引導(dǎo)信貸利率進一步下行，但信貸規(guī)模的撬動效應(yīng)有多大還有待觀察;對銀行負(fù)債端，它將降低廣大中小機構(gòu)再貼現(xiàn)融資成本，然而再貼現(xiàn)規(guī)模整體有限，對負(fù)債成本的整體改善也相對有限。

值得關(guān)注的是，央行行長易綱在第十二屆陸家嘴論壇上指出，疫情應(yīng)對期間的金融支持政策具有階段性，要注重政策設(shè)計激勵相容，防范道德風(fēng)險，要關(guān)注政策的“后遺癥”，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時退出。

新網(wǎng)銀行首席研究員、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼對本報記者表示，下一階段我國貨幣政策應(yīng)更加靈活適度，進一步緩解融資難融資貴，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實體經(jīng)濟發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)，在穩(wěn)增長、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)等多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡。

“應(yīng)堅持‘以我為主’，綜合運用各種貨幣政策工具，采取不同價格、數(shù)量、期限的組合，以價格型為主，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，使貨幣政策更加靈活適度。” 董希淼補充道，“靈活是根據(jù)經(jīng)濟增長、物價趨勢等內(nèi)外部因素變化，來進行更為靈活的調(diào)節(jié);適度則意味著雖然調(diào)節(jié)會更多、頻率更大，但幅度不應(yīng)太大。降準(zhǔn)既可以釋放長期流動性，又可以降低銀行資金成本，還有助于穩(wěn)定市場信心，具有‘一箭三雕’的作用。”

降準(zhǔn)可期

自LPR改革后，當(dāng)前已形成央行逆回購利率——中期借貸便利(MLF)利率——LPR的傳導(dǎo)鏈條。

作為LPR風(fēng)向標(biāo)的MLF(中期借貸便利)，在6月15日續(xù)作時“降息”落空，近期監(jiān)管部門也要求銀行對收益率相對較高的結(jié)構(gòu)性存款壓量控價，堵住套利通道。

央行6月開展MLF操作時未下調(diào)利率且選擇縮量續(xù)作，很大程度上影響了6月LPR報價。另外，6月以來，公開市場逆回購操作利率也沒有變化。

6月貸款市場報價利率(LPR)為，1年期LPR報3.85%，5年期以上LPR報4.65%，均與5月持平。

值得注意的是，LPR在今年2月、4月已兩度降息，1年期LPR年內(nèi)累計下行30個基點，5年期以上LPR累計下行15個基點。倘若有100萬貸款本金、30年等額本息的按揭貸款，那么月供累計可省90元。

“不過6月LPR報價不變，并不意味著實際貸款利率也將保持不動。事實上，銀行還可能根據(jù)信貸政策、客戶資質(zhì)等原因，在新發(fā)放貸款中下調(diào)實際利率，即在LPR的基礎(chǔ)上調(diào)整加減點。今年3月，一般貸款(不含個人住房貸款)利率為5.48%，比LPR改革前的2019年7月下降0.62個百分點，降幅明顯超過同期1年期LPR共0.26個百分點的降幅。這樣來看，1年期LPR降息連續(xù)兩個月暫停，并不會實質(zhì)性改變企業(yè)實際貸款利率下行勢頭，今年銀行讓利實體經(jīng)濟的過程會持續(xù)推進。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

6月17日，國常會在政府工作報告提出的“鼓勵銀行合理讓利”要求上，進一步明確“金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元”的任務(wù)目標(biāo)。

某銀行從業(yè)人員告訴記者，金融系統(tǒng)“讓利”的核心就是降貸款利率，不過一季度銀行業(yè)凈息差只有2.1%，環(huán)比下降10個BP，在銀行利差空間縮窄大背景下，銀行業(yè)繼續(xù)向?qū)嶓w讓利有一定的難度。

王青表示，今年在金融系統(tǒng)加大對實體經(jīng)濟讓利的同時，以寬貨幣推動寬信用仍是貨幣政策的主要傳導(dǎo)路徑，下半年政策性降息、降準(zhǔn)過程有望持續(xù)推進。其中，年內(nèi)MLF和公開市場操作利率還有約40個基點左右的下調(diào)空間(上半年下調(diào)30個基點);而伴隨后續(xù)全面降準(zhǔn)可能較快落地，或預(yù)示著自5月中下旬以來的貨幣邊際收緊過程將明顯緩解，LPR報價下行速度將會加快。

“要進一步改革完善LPR相關(guān)機制，深化貸款利率市場化改革。在銀行盈利增長受到影響的情況下，可適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，降低銀行負(fù)債成本，增強銀行提升服務(wù)的意愿。” 董希淼說，“對中小銀行而言，更重要的是幫助拓寬負(fù)債渠道，豐富負(fù)債來源，并允許采取更有彈性的利率浮動空間。同時，在流動性合理充裕的情況下，要堅守‘房住不炒’定位，保持房地產(chǎn)金融政策穩(wěn)定。”

那么下半年貨幣政策會如何表現(xiàn)呢?盤和林對記者表示，今年下半年央行可能會延續(xù)逆周期調(diào)整，“今年貨幣政策不會太收緊，整體還有穩(wěn)增長壓力，而且下半年的通脹壓力也不會太大，銀行的彈藥還是比較充足的，總體說來應(yīng)該會延續(xù)這種逆周期調(diào)整政策。”

下半年貨幣政策或?qū)⒂腥齻€落腳點，盤和林對記者說，“一是保持市場充裕性;二是引導(dǎo)利率下行，這也是一個長期目標(biāo);第三就是引導(dǎo)資金往實體經(jīng)濟走。”

而董希淼認(rèn)為，下一步，把支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，適時實施降準(zhǔn)?？紤]到疫情沖擊等因素，降準(zhǔn)次數(shù)可以適當(dāng)增加。

記者劉佳 北京報道

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