2022年對(duì)于大多數(shù)投資者來說可能都算是比較艱難的一年，我們經(jīng)歷了四月底的至暗時(shí)刻，經(jīng)歷了一鼓作氣的快速反彈，也經(jīng)歷了成長、周期、價(jià)值的風(fēng)格切換。展望2023年，市場會(huì)帶給我們?cè)鯓拥臋C(jī)遇和挑戰(zhàn)？如何才能更好地把握投資？一起來看看長安基金投研團(tuán)隊(duì)有什么看法和建議吧~

一 復(fù)盤2022

(資料圖片僅供參考)

2022年市場主要指數(shù)均下跌，上證跌幅相對(duì)較少，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌；風(fēng)格方面，低估值偏防御的穩(wěn)定和金融風(fēng)格跌幅較少，成長風(fēng)格跌幅最多。

圖1:2022年寬基指數(shù)漲跌幅情況(%)

圖2:2022年不同風(fēng)格漲跌幅(%)

分行業(yè)來看，雖然四季度回調(diào)幅度較大，但煤炭板塊依然全年領(lǐng)漲；表現(xiàn)靠前的行業(yè)主要是受益于疫后復(fù)蘇的出行相關(guān)板塊(社服、交運(yùn)、美容護(hù)理和商貿(mào)零售)，跌幅靠前的包括受制于半導(dǎo)體和消費(fèi)電子周期向下的電子、受損于地產(chǎn)下行的建材，以及新能源、計(jì)算機(jī)等成長方向行業(yè)。總的來說，2022年市場缺乏比較清晰的投資主線。

圖3:2022年申萬一級(jí)行業(yè)全年漲跌幅情況

二 展望2023

1、市場的三大積極變化

防疫政策朝著不斷優(yōu)化的方向發(fā)生變化。盡管參考國外經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)過程不會(huì)一帆風(fēng)順，但是方向是確定的，短期的陣痛換取中長期對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響最小化，居民就業(yè)、收入和消費(fèi)將迎來顯著改善。

地產(chǎn)政策出現(xiàn)不斷改善的信號(hào)。供給端，支持房企融資和“保交樓”政策持續(xù)推進(jìn)，居民資產(chǎn)負(fù)債表得以修復(fù)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營也得到了修復(fù)；需求端，首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的建立，反映了政府部門對(duì)改善地產(chǎn)行業(yè)銷售的政策力度不減，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)。

外部環(huán)境向好。俄烏沖突出現(xiàn)了緩和的跡象，美國通脹低預(yù)期，預(yù)計(jì)加息節(jié)奏將有所放緩，人民幣貶值壓力得到緩解，外部流動(dòng)性有所改善。

圖4:市場的三大核心關(guān)注點(diǎn)

2、宏觀流動(dòng)性保持寬松，基金發(fā)行有望邊際回暖

在經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)狀以及穩(wěn)地產(chǎn)需求的背景下，寬松的貨幣政策有望延續(xù)到2023年上半年。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化適時(shí)調(diào)整政策力度和方向，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注防疫逐步放開后，國內(nèi)的勞動(dòng)力缺口以及通脹的變化。

從基金申贖來看，雖然2022年新基金發(fā)行情況整體承壓，但偏股老基金贖回壓力不算太明顯，并于9月首度轉(zhuǎn)為凈申購，投資者信心逐漸回暖。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，2006年以來公募基金收益率中位數(shù)從未連續(xù)兩年為負(fù)，2023年或許是值得期待的一年。權(quán)益市場目前已處于估值底部區(qū)間，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也處于歷史高位，股票的配置性價(jià)比較高。若2023年基金整體收益率好轉(zhuǎn)，新基金發(fā)行也將有望邊際回暖，從而為資本市場帶來新的增量資金。

圖5:股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

圖6:股票型+混合型基金凈申贖數(shù)據(jù)(億元)

3、企業(yè)盈利有望筑底回升

疫情等外在不可控變量的干擾，使得本輪企業(yè)盈利底的預(yù)測較為艱難，但從盈利周期來推演，22Q4-23Q1可能將迎來企業(yè)盈利的系統(tǒng)性好轉(zhuǎn)，而權(quán)益市場一般會(huì)提前反映底部的預(yù)期。展望2023，A 股盈利下滑周期、企業(yè)去庫存周期均趨于尾聲，歷史上像2006年、2009年、2013年、2019年等企業(yè)盈利復(fù)蘇的年份，權(quán)益資產(chǎn)都迎來了較好的布局機(jī)會(huì)，對(duì)于2023年我們不妨多一些期待。

行業(yè)配置如何選？

新形勢下，政策正越來越成為影響行業(yè)配置的核心變量，更多的資金和資源傾斜為相關(guān)行業(yè)注入更為強(qiáng)勁的前進(jìn)動(dòng)力。

圖7:中國式現(xiàn)代化涉及的行業(yè)

“二十大”明確重點(diǎn)發(fā)力方向從以新能源和汽車產(chǎn)業(yè)鏈為代表的先進(jìn)制造業(yè)，進(jìn)一步向安全領(lǐng)域的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥、基礎(chǔ)軟硬件、軍工、半導(dǎo)體設(shè)備材料等領(lǐng)域擴(kuò)散，疊加疫后復(fù)蘇、線下消費(fèi)場景恢復(fù)等變化，建議重點(diǎn)關(guān)注光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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